自從2016年營改增以來，我國電力行業的納稅負擔越來越重，而到了2018年實施了增值稅下調，將制造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建筑業等行業現行10%的稅率降至 9%，確保主要行業稅負明顯降低，保持6%一檔的稅率不變。這一變動對電力行業來說，是一個非常大的利好消息。
火電行業經歷了長達兩年之久的高煤價時代，整體業績虧損較為嚴重。增值稅稅率的下行對火電行業來說無疑是巨大利好，這一政策的調整將會明顯增厚火電企業的凈利潤。
在含稅買賣價格不變的假設下，統一對公用事業行業中典型的火電、水電、燃氣公司進行增值稅下降后的業績彈性進行了測算。根據測算結果，火電、水電、燃氣行業的凈利潤增厚幅度的平均值分別為32.51%、 6.32%、2.91%。基于此，新時代證券認為，火電企業業績受增值稅稅率下降的影響最大，且火電龍頭表現出了更大的彈性。
眾所周知，火電企業的盈利狀況受核心因素“煤價、上網電價、利用小時”的影響。電煤價格是影響火電企業盈利能力最重要的變量，煤價決定了火電行業的成本端，而上網電價及利用小時則是決定了火電行業的收入端。
從火電的營業成本來看，煤炭是火電企業最主要的成本來源，占火電企業成本的50%-70%，折舊費用和職工薪酬的占比則分別在20%-40%及10%左右。
盡管2019年1-2月份全國火電發電量增速僅為1.7%，但湖北、寧夏、河北和內蒙古等地區火電發電量增速遠高于全國平均水平，分別達到 15.9%、10.8%、10.7%和10.7%。
看來降水對火電行業是一個非常大的利好，煤電行業或許會因為此次降稅而重獲生機。
湖北儀天成電力設備有限公司
2019年4月29日
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